Фінансування інфраструктури ШІ: CapEx, OpEx та стратегії інвестування в GPU

Оновлено 11 грудня 2025 року

Оновлення за грудень 2025: Інвестиції Big Tech в інфраструктуру ШІ сягнуть $405 млрд у 2025 році. Morgan Stanley прогнозує $3 трлн витрат на дата-центри до 2029 року з дефіцитом фінансування $1,5 трлн. GPU-забезпечене кредитування розширюється — CoreWeave залучила $2,3 млрд, заклавши H100 як заставу. OpenAI працює над п'ятирічною орендою GPU для скорочення витрат на 10-15%. Економічна амортизація сконцентрована на початку — 30-40% у перший рік, оскільки обладнання нового покоління прискорює моральне старіння.

OpenAI планує орендувати GPU NVIDIA за п'ятирічними угодами замість прямої покупки, що потенційно скоротить витрати на обладнання на 10-15%.¹ CoreWeave залучила $2,3 млрд, заклавши GPU H100 як заставу за кредитом. Lambda здійснила зворотний лізинг на $1,5 млрд, орендуючи власні сервери назад у NVIDIA.² Ці угоди сигналізують про фундаментальний зсув у тому, як організації фінансують інфраструктуру ШІ — від традиційних капітальних витрат до креативного фінансового інжинірингу, що розглядає GPU як торгівельні активи.

Цифри, що стоять за цими рішеннями, шокують традиційні ІТ-бюджети. Компанії Big Tech інвестують понад $405 млрд в інфраструктуру ШІ протягом 2025 року, порівняно з початковою оцінкою $250 млрд.³ ШІ-фабрика потужністю 1 ГВт коштує приблизно $40 млрд. Morgan Stanley прогнозує $3 трлн витрат на дата-центри до 2029 року з дефіцитом фінансування $1,5 трлн.⁴ Для CFO, які оцінюють інвестиції в інфраструктуру ШІ, структура фінансування часто має таке ж значення, як і вибір технології.

Виклик CapEx

Масштаб інвестицій

Інфраструктура ШІ вимагає капіталу безпрецедентного масштабу:⁵

Зобов'язання гіперскейлерів (2025): - Amazon: $100-125 млрд (зростання з $83 млрд у 2024) - Microsoft: $80 млрд - Alphabet: $75-85 млрд - Meta: $60-65 млрд

Вартість обладнання: - Один GPU H100: $25 000-40 000 - Система DGX H100 (8 GPU): $300 000+ - Стійка GB200 NVL72: $3+ млн - Кластер на 1 000 GPU: $30-50 млн - Кластер на 10 000 GPU: $300-500 млн

Мультиплікатори інфраструктури: Апаратне забезпечення GPU становить лише 50-60% загальної вартості інфраструктури ШІ. Мережеве обладнання, енергетична інфраструктура, системи охолодження та будівництво об'єктів множать інвестиції.

Реальність амортизації

Економіка GPU фундаментально відрізняється від традиційних ІТ-активів:⁶

Швидке технологічне старіння: - H100 випущено у 2022, наступник GB200 постачається з 2025 - Попередні GPU (V100 → A100 → H100) втрачали 40-60% вартості протягом 18-24 місяців після випуску наступника - Корисний економічний термін служби: 3-4 роки (проти 5-7 років для традиційних серверів)

Графіки амортизації: - Бухгалтерська амортизація: зазвичай 3-5 років лінійним методом - Економічна амортизація: сконцентрована на початку, 30-40% у перший рік - Податкові міркування: прискорена амортизація може надати ранні переваги

Невизначеність залишкової вартості: Кредитори, що встановлюють ціни на GPU-забезпечені кредити, мають труднощі з прогнозуванням залишкової вартості. Те, що сьогодні коштує $35 000, може принести $10 000 через три роки, коли домінуватиме обладнання нового покоління.

Моделі фінансування

Операційний лізинг

Операційний лізинг перетворює великі CapEx на передбачувані OpEx:⁷

Структура: - Лізингодавець володіє обладнанням - Лізингоодержувач здійснює щомісячні/квартальні платежі - Обладнання повертається лізингодавцю після закінчення терміну - Платежі обліковуються як операційні витрати

Переваги: - Не потрібен великий початковий платіж - Грошові резерви залишаються ліквідними - Позабалансовий облік (залежно від стандартів бухгалтерського обліку) - Технологічне оновлення вбудовано в структуру терміну - Ризик морального старіння перекладається на лізингодавця

Типові умови: - Тривалість: 24-36 місяців (відповідає життєвому циклу обладнання) - Структура платежів: щомісячно, фіксована або на основі використання - Опції після закінчення терміну: повернення, продовження або купівля за справедливою ринковою вартістю

Найкраще для: Організацій, що надають пріоритет гнучкості, збереженню грошових коштів або невпевнених у довгостроковій стратегії ШІ.

Фінансовий/капітальний лізинг

Фінансовий лізинг надає переваги власності з гнучкістю платежів:⁸

Структура: - Лізингоодержувач відображає актив і зобов'язання на балансі - Платежі включають основну суму та відсотки - Лізингоодержувач отримує право власності після закінчення терміну - Обліковується як фінансування, а не операційні витрати

Переваги: - Нижча загальна вартість порівняно з операційним лізингом у довгостроковій перспективі - Повний контроль над використанням та обслуговуванням обладнання - Накопичення капіталу в активі - Податкові пільги на амортизацію

Типові умови: - Тривалість: 36-60 місяців - Процентні ставки: 8-15% залежно від кредитоспроможності - Викуп: $1 або справедлива ринкова вартість після закінчення терміну

Найкраще для: Організацій, впевнених у довгострокових потребах, які хочуть переваг власності з керованим грошовим потоком.

Кредити на обладнання

Традиційне фінансування для прямої покупки:⁹

Структура: - Фінансова установа надає кредит на суму покупки - Організація володіє обладнанням з першого дня - Регулярні платежі основної суми та відсотків - Обладнання служить заставою

Переваги: - Негайне володіння та контроль - Переваги амортизації з першого дня - Відсутність невизначеності після закінчення терміну - Потенційно нижча загальна вартість

Типові умови: - Тривалість: 36-60 місяців - Процентні ставки: 8-12% для усталених компаній - Перший внесок: зазвичай 10-20%

Найкраще для: Добре капіталізованих організацій із сильним кредитом та впевненістю в довговічності технології.

GPU-як-послуга (GPUaaS)

Хмарна модель споживання:¹⁰

Структура: - Провайдер володіє та експлуатує інфраструктуру - Клієнт платить за годину/токен/запит - Без капітальних зобов'язань - Негайна доступність

Моделі ціноутворення: - На вимогу: $2-4/годину за H100 - Зарезервовано: знижка 30-40% за зобов'язання на 1-3 роки - Spot: знижка 50-70% з ризиком переривання

Переваги: - Нульові капітальні інвестиції - Негайна масштабованість - Відсутність операційного навантаження - Географічна гнучкість

Недоліки: - Вища довгострокова вартість при стабільному використанні - Залежність від доступності провайдера - Обмежена кастомізація

Найкраще для: Змінних робочих навантажень, експериментів або організацій без досвіду роботи з інфраструктурою.

Розширені структури фінансування

GPU-забезпечене кредитування

GPU стали заставою за кредитами для ШІ-компаній:¹¹

Масштаб ринку: ШІ-хмарні стартапи розблокували понад $11 млрд фінансування, заклавши чипи NVIDIA як заставу. CoreWeave, Lambda та Crusoe побудували мільярдні запаси GPU, профінансовані через забезпечене активами кредитування.

Структура: - Позичальник закладає запаси GPU як заставу - Кредитор авансує 50-70% вартості GPU - Процентні ставки: 12-15% (з урахуванням ризику амортизації) - Ковенантні вимоги щодо використання та обслуговування GPU

Ключові угоди: - CoreWeave: $2,3 млрд боргу, забезпеченого H100 (~14% купон) - Lambda: $1,5 млрд кредитна лінія, забезпечена запасами GPU - Різні ШІ-стартапи: сукупно $11+ млрд GPU-забезпеченого фінансування

Міркування кредиторів: - Ризик амортизації вимагає консервативних ставок авансування - Логістика стягнення (можливість перепродажу GPU) - Ковенанти використання захищають залишкову вартість - Вимоги страхування обладнання

Найкраще для: ШІ-орієнтованих компаній зі значними запасами GPU, що шукають капітал для зростання без розмивання акціонерного капіталу.

Угоди зворотного лізингу

Компанії монетизують наявні GPU-активи:¹²

Структура: - Компанія продає GPU-інфраструктуру інвестору - Компанія орендує обладнання назад для подальшого використання - Негайний приплив грошових коштів від продажу - Лізингові платежі протягом терміну

Приклад (Lambda/NVIDIA): Lambda продала сервери інвесторам і взяла їх назад в оренду, при цьому NVIDIA стала найбільшим клієнтом Lambda для орендованих потужностей.

Переваги: - Негайна ліквідність від наявних активів - Збереження операційного контролю - Можливий позабалансовий облік - Конвертація власних активів в операційні витрати

Типові умови: - Ціна продажу: 70-90% справедливої ринкової вартості - Термін оренди: 3-5 років - Неявний відсоток: 10-15%

Найкраще для: Компаній з наявною GPU-інфраструктурою, що потребують капіталу для розширення або операцій.

Синтетичні лізингові структури

Складні угоди, що розділяють економічне володіння та юридичне володіння:¹³

Приклад (Blue Owl/Meta): Blue Owl забезпечила кредит на $27 млрд для будівництва дата-центру. Meta орендує об'єкт і володіє 20% холдингової компанії, але отримує всю обчислювальну потужність. Кредит ніколи не відображається на балансі Meta.

Структура: - Спеціальна цільова компанія (SPV) володіє активами - Основний клієнт надає гарантію доходу - Кредитор проєктного фінансування надає борг - Клієнт отримує обчислювальні потужності без балансового навантаження

Переваги: - Оптимізація балансу - Передача ризику фінансовим інвесторам - Доступ до ставок проєктного фінансування - Потужності без тягаря володіння

Найкраще для: Великих підприємств із сильним кредитом, що шукають позабалансові потужності.

Міркування щодо ROI

Виклик вимірювання

ROI інфраструктури ШІ залишається важко піддається кількісній оцінці:¹⁴

Показники успішності: - 80% ШІ-проєктів не приносять очікуваної цінності (середнє по галузі) - 95% корпоративних ШІ-ініціатив зазнають невдачі (дослідження MIT) - Успішні впровадження досягають середнього ROI 383% - 42% компаній згорнули більшість ШІ-ініціатив у 2025 році (зростання з 17% у 2024)

Очікування щодо термінів: - 50% організацій очікують ROI протягом 3 років - 33% передбачають терміни 3-5 років - Лише 10% повідомляють про поточну реалізацію значного ROI - 31% керівників очікують вимірювання протягом 6 місяців (ймовірно оптимістично)

Еволюція метрик

Продуктивність випередила прибутковість як основну метрику ROI для інвестицій у ШІ в 2025 році:¹⁵

Традиційні метрики (часто недостатні): - Економія витрат від автоматизації - Атрибуція доходу від ШІ-функцій - Приріст ефективності персоналу

Нові метрики: - Прискорення часу до інсайту - Покращення якості рішень - Розвиток конкурентних можливостей - Цінність зниження ризиків

Перспектива CFO: Організації, що інвестують десятки мільйонів в інфраструктуру ШІ, мають труднощі з кількісною оцінкою покращень продуктивності та економії операційних витрат. Складність вимірювання ускладнює обґрунтування подальших інвестицій в інфраструктуру перед радами директорів.

Структура обґрунтування інвестицій

Обґрунтування на основі можливостей: Замість прогнозування конкретного ROI, деякі організації обґрунтовують інфраструктуру ШІ як інвестиції в можливості: - Конкурентна необхідність (конкуренти інвестують) - Платформа для майбутніх інновацій - Залучення та утримання талантів - Стратегічна опціональність

Поетапний підхід до інвестицій: 1. Пілот з хмарним GPUaaS (мінімальні зобов'язання) 2. Масштабування із зарезервованими потужностями (помірні зобов'язання) 3. Будівництво власної інфраструктури лише після підтвердженої цінності

Зменшення ризиків: - Починайте з коротших термінів оренди - Зберігайте хмарну гнучкість для пікових навантажень - Домовляйтесь про положення щодо технологічного оновлення - Вимагайте чітких метрик успіху перед розширенням

Структура прийняття рішень

Аналіз будувати чи орендувати

На користь будівництва (власна інфраструктура) коли: - Використання перевищує 60-70% на постійній основі - Робочі навантаження передбачувані та стабільні - Суверенітет даних вимагає локального розміщення - Спеціалізована конфігурація надає перевагу - Горизонт 3+ роки певний

На користь оренди (хмара/лізинг) коли: - Використання нижче 50% - Робочі навантаження змінні або експериментальні - Швидке технологічне оновлення цінне - Збереження капіталу пріоритетне - Невизначені довгострокові вимоги

Розрахунок точки беззбитковості

Порівняйте загальну вартість володіння за різними моделями:

Будівництво (горизонт 3 роки):
- Обладнання: $30M (1 000 H100 @ $30K)
- Інфраструктура: $15M (живлення, охолодження, приміщення)
- Операції: $9M ($3M/рік персонал)
- Амортизаційна вартість: -$20M (залишкова)
= Чиста вартість: $34M ($0.48/GPU-година при 80% використанні)

Оренда (горизонт 3 роки):
- Хмарна вартість: $52.5M ($2/GPU-година × 8 760 годин × 1 000 × 3 роки × 0.80)
= Чиста вартість: $52.5M ($0.75/GPU-година)

Лізинг (3-річний операційний лізинг):
- Щомісячні платежі: $1.2M ($1 200/GPU × 1 000)
- Всього за 3 роки: $43.2M
= Чиста вартість: $43.2M ($0.61/GPU-година)

Точка беззбитковості використання варіюється залежно від моделі, але зазвичай становить 50-65% для порівняння власного проти хмарного.

Матриця вибору фінансування

[Контент скорочено для перекладу]