نظرة معمقة على CoreWeave: كيف تحول عامل تعدين العملات المشفرة السابق إلى السحابة الأساسية للذكاء الاصطناعي
آخر تحديث: 8 ديسمبر 2025
تحديث ديسمبر 2025: أكملت CoreWeave طرحها العام الأولي بقيمة 1.5 مليار دولار في مارس 2025—وهو أول طرح عام أولي كبير في قطاع التكنولوجيا منذ عام 2021. نمت الإيرادات بنسبة 737% لتصل إلى 1.92 مليار دولار في عام 2024. وقّعت OpenAI عقداً بقيمة إجمالية تبلغ 22.4 مليار دولار، بينما أبرمت Meta صفقة بقيمة 14.2 مليار دولار. يتجاوز الأسطول الآن 250,000 وحدة GPU موزعة على أكثر من 32 مركز بيانات. كانت الشركة الأولى في نشر كل من GB200 NVL72 (فبراير 2025) وGB300 NVL72 (يوليو 2025) تجارياً. يصل الالتزام بالتوسع الأوروبي إلى 3.5 مليار دولار. يتحسن تركيز العملاء مع انخفاض حصة Microsoft إلى أقل من 50% من الإيرادات المستقبلية.
كان بإمكان OpenAI اختيار AWS أو Azure أو Google Cloud لمرحلتها التالية من التوسع في البنية التحتية. بدلاً من ذلك، وقّعت الشركة عقداً بقيمة 12 مليار دولار مع CoreWeave في مارس 2025، تلاه اتفاق إضافي بقيمة 10.5 مليار دولار في سبتمبر، ليصل الإجمالي إلى 22.4 مليار دولار على مدى خمس سنوات.¹ تبعتها Meta بالتزام بنية تحتية بقيمة 14.2 مليار دولار حتى عام 2031.² تحولت CoreWeave من عملية تعدين عملات مشفرة مكونة من ثلاثة أشخاص في عام 2017 إلى مزود سحابي متخصص في GPU بقيمة 23 مليار دولار يخدم أكثر أعباء العمل المتعلقة بالذكاء الاصطناعي تطلباً على هذا الكوكب. يكشف صعود الشركة عن متطلبات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الحديث والقرارات المعمارية التي تكافح الشركات السحابية الكبرى لتكرارها.
من تعدين Ethereum إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي
تبدأ قصة تأسيس CoreWeave في مكتب في نيو جيرسي حيث قام المؤسسون مايكل إنتراتور وبريان فينتورو وبرانين ماكبي بتجميع أجهزة GPU لتعدين Ethereum. علّمهم ازدهار العملات المشفرة دروساً حاسمة حول اقتصاديات GPU وإدارة الحرارة والنشر عالي الكثافة التي ستثبت أهميتها لاحقاً لأعباء عمل الذكاء الاصطناعي. عندما انتقل Ethereum إلى إثبات الحصة في عام 2022، مما ألغى الحاجة إلى تعدين GPU، تحولت CoreWeave إلى الحوسبة السحابية تماماً في الوقت الذي ظهر فيه الذكاء الاصطناعي التوليدي.
أثبت التوقيت أنه استثنائي. أُطلق ChatGPT في نوفمبر 2022، مما أثار طلباً غير مسبوق على حوسبة GPU لم تتمكن الشركات السحابية الكبرى من تلبيته. وضع مخزون GPU الحالي لدى CoreWeave وعلاقات الشراء الشركة في موقع يمكّنها من التقاط الطلب الذي لم تستطع AWS وAzure وGoogle Cloud تلبيته. واجهت NVIDIA، أمام قرارات التخصيص وسط نقص GPU، توجيه الإمدادات نحو CoreWeave بدلاً من الشركات السحابية الكبرى التي تطور رقائق ذكاء اصطناعي منافسة.³
أنشأ استثمار NVIDIA البالغ 250 مليون دولار والتخصيص التفضيلي المستمر علاقة تكافلية تفيد كلتا الشركتين. تمثل CoreWeave أكبر عميل سحابي لـ GPU لدى NVIDIA لا يطور سيليكون منافساً، مما يجعل الشراكة ذات قيمة استراتيجية تتجاوز الشروط المالية. مكّن الترتيب CoreWeave من تأمين إمدادات GPU خلال فترات النقص التي تركت حتى Microsoft وGoogle تكافحان للحصول على التخصيص.
يعكس نمو الإيرادات مسار الطلب: نما 16 مليون دولار في عام 2022 إلى 229 مليون دولار في عام 2023 و1.92 مليار دولار في عام 2024—بزيادة 737% في عام واحد.⁴ جمع الطرح العام الأولي في مارس 2025 مبلغ 1.5 مليار دولار بقيمة سوقية تقترب من 35 مليار دولار، مما جعل CoreWeave أول طرح عام أولي كبير في قطاع التكنولوجيا منذ سوق عام 2021 المزدهر.
ميزة الأجهزة المعدنية المباشرة
تختلف البنية التقنية لـ CoreWeave اختلافاً جوهرياً عن مناهج الشركات السحابية الكبرى. يقوم مزودو السحابة التقليديون بافتراض موارد GPU، مضيفين طبقات المشرف الافتراضي التي تُدخل تأخيراً وتقلل من سعة الحوسبة المتاحة. تشغّل CoreWeave نظام Kubernetes مباشرة على خوادم الأجهزة المعدنية، مما يوفر مرونة شبيهة بالسحابة مع أداء أجهزة مخصصة.⁵
تنشر خدمة CoreWeave Kubernetes Service (CKS) المجموعات بدون أجهزة افتراضية أو مشرفين افتراضيين بين أعباء العمل وأجهزة GPU. تقوم وحدات معالجة البيانات (DPUs) من NVIDIA BlueField المرفقة بكل عقدة بتفريغ مهام الشبكات والأمان، مما يحرر وحدات GPU للتركيز حصرياً على الحوسبة.⁶ تمكّن بنية DPU من ميزات أمان متقدمة تشمل سياسات شبكة مخصصة وسحابات خاصة افتراضية مخصصة وعناصر تحكم وصول مميزة دون التضحية باستخدام GPU.
تثبت بنية الشبكات أهميتها المتساوية للتدريب الموزع على الذكاء الاصطناعي. بنت CoreWeave عمودها الفقري على نسيج NVIDIA Quantum-2 InfiniBand مع طوبولوجيا شجرة سمينة غير معرقلة محسّنة للعمليات الجماعية عبر آلاف وحدات GPU.⁷ يسرّع بروتوكول NVIDIA للتجميع والتخفيض الهرمي القابل للتوسع (SHARP) أيضاً مزامنة التدرج التي تهيمن على أنماط اتصالات التدريب. تربط الشبكة بشكل موثوق عشرات الآلاف من وحدات GPU مع قدرة على التوسع إلى أحجام مجموعات من ستة أرقام.
تواجه الشركات السحابية الكبرى احتكاكاً هيكلياً عند محاولة تحقيق كثافة GPU مماثلة. تخلق تصاميم مراكز البيانات القديمة وضريبة الافتراضية وطوبولوجيات الشبكة المحسّنة لأعباء العمل السحابية التقليدية اختناقات تتجنبها البنية التحتية المصممة خصيصاً لـ CoreWeave. يمكن لـ AWS وAzure نشر H100s، لكن تحقيق وقت تدريب وإنتاجية استدلال مكافئين يتطلب التغلب على قرارات معمارية اتُخذت قبل سنوات من ظهور الذكاء الاصطناعي التوليدي.
استراتيجية مراكز البيانات لعصر الذكاء الاصطناعي
تشغّل CoreWeave أكثر من 32 مركز بيانات عبر أمريكا الشمالية وأوروبا، تضم أكثر من 250,000 وحدة GPU بسعة طاقة تصل إلى مئات الميغاواط.⁸ تسارعت وتيرة التوسع طوال عام 2025، مع تشغيل مركزي بيانات في المملكة المتحدة يضمان وحدات H200 GPU في يناير ومواقع أوروبية قارية في النرويج والسويد وإسبانيا تتلقى التزامات استثمارية بقيمة 2.2 مليار دولار.
تتميز معظم منشآت CoreWeave التي افتُتحت في عام 2025 بقدرة تبريد سائل أصلية. على عكس المشغلين القدامى الذين يعيدون تجهيز أجزاء صغيرة من المنشآت الحالية، تصمم CoreWeave مراكز بيانات كاملة حول التبريد السائل من الأساس إلى السقف.⁹ يمكّن هذا النهج من دعم حوامل بقدرة 130 كيلوواط أو أكثر اللازمة لنشر الجيل التالي من GPU—مستويات كثافة لا يمكن للمنشآت المبردة بالهواء تحقيقها بغض النظر عن استثمار إعادة التجهيز.
تمتد الشراكات الاستراتيجية لتوسع نطاق CoreWeave دون الحاجة إلى نفقات رأسمالية لكل موقع. يوفر تحالف Flexential سعة استضافة مشتركة عالية الكثافة عبر أسواق إضافية.¹⁰ التزمت Core Scientific بـ 200 ميغاواط من البنية التحتية من خلال عقود مدتها 12 عاماً بمدفوعات سنوية تبلغ حوالي 290 مليون دولار.¹¹ تسرّع هذه الترتيبات نشر السعة مع توزيع متطلبات رأس المال على الشركاء.
جعل نشر GB200 NVL72 في فبراير 2025 من CoreWeave أول مزود سحابي يقدم بنية Blackwell من NVIDIA تجارياً.¹² جلب يوليو 2025 معلماً آخر مع أول نشر تجاري لأنظمة GB300 NVL72 (Blackwell Ultra)، المقدمة عبر خوادم Dell.¹³ يخلق الوصول المبكر إلى أجهزة الجيل التالي خنادق تنافسية تتعزز عبر أجيال GPU المتتالية.
تسعير يتحدى اقتصاديات الشركات السحابية الكبرى
يقلل هيكل تسعير CoreWeave باستمرار من أسعار الشركات السحابية الكبرى بنسبة 30-60% لتكوينات GPU المكافئة.¹⁴ تكلف H100 مع شبكات InfiniBand حوالي 6.16 دولار لكل ساعة GPU على CoreWeave، مقارنة بـ 6.98 دولار في Azure وحوالي 3.90 دولار في AWS بعد التخفيض.¹⁵ يمكن أن تمتد التزامات السعة المحجوزة الخصومات إلى 60% من أسعار الطلب.
تثبت مقارنة A100 أنها أكثر وضوحاً: 2.39 دولار في الساعة على CoreWeave مقابل 3.40 دولار على Azure و3.67 دولار على Google Cloud.¹⁶ بالنسبة لمهمة تدريب نموذج بحجم 70 مليار معامل تتطلب 6.4 مليون ساعة GPU، تكلف CoreWeave حوالي 39 مليون دولار مقارنة بـ 45-48 مليون دولار على AWS أو Azure و71 مليون دولار على Google Cloud.
تضاعف بساطة التسعير الميزة. تجمع CoreWeave GPU وCPU وRAM والشبكات في أسعار ساعية لكل نموذج، مما يوفر فواتير قابلة للتنبؤ لتخطيط السعة. تفرض الشركات السحابية الكبرى رسوماً منفصلة للحوسبة والتخزين وخروج البيانات والخدمات المساعدة، مما يخلق فواتير معقدة تجعل توقع التكلفة صعباً. تلغي رسوم خروج البيانات الصفرية من CoreWeave فئة نفقات كبيرة لأعباء عمل الذكاء الاصطناعي التي تتطلب نقل بيانات متكرر.
تحتفظ الشركات السحابية الكبرى بمزايا في اتساع نظام الخدمات البيئي. يوفر AWS SageMaker وGoogle Vertex AI ومنصة Azure للذكاء الاصطناعي خدمات مُدارة وأدوات تحليلات وتكاملات مبنية مسبقاً يفتقر إليها عرض CoreWeave المركّز على البنية التحتية. قد تجد المنظمات التي تتطلب تكاملاً عميقاً مع الأنظمة البيئية السحابية الحالية أن علاوات الشركات السحابية الكبرى مبررة بتقليل تعقيد التكامل والنفقات التشغيلية العامة.
تركيز العملاء والتنويع
خلق تركيز عملاء CoreWeave فرصة وضعفاً في آن واحد. شكّلت Microsoft نسبة 62% من إيرادات عام 2024 ووصلت إلى 71% من إيرادات الربع الثاني من عام 2025—اعتماد استثنائي على عميل واحد.¹⁷ نشأ التركيز من حاجة Microsoft الملحة لسعة GPU لخدمة أعباء عمل OpenAI بعد أن أغرق النجاح غير المتوقع لـ ChatGPT البنية التحتية الحالية.
تغير عقود OpenAI وMeta بشكل جذري مزيج العملاء. أشار الرئيس التنفيذي مايكل إنتراتور إلى أن Microsoft ستمثل أقل من نصف إيرادات العقود الملتزم بها المتوقعة مستقبلاً مع توسيع OpenAI وMeta وعملاء آخرين لاستخدامهم.¹⁸ يقلل التنويع من مخاطر العميل الواحد مع إثبات أن عرض القيمة من CoreWeave يمتد إلى ما وراء متطلبات Microsoft المحددة.
تكمّل شركات الذكاء الاصطناعي الأصغر بما في ذلك Cohere وMistral وPoolside العقود الرئيسية.¹⁹ يمثل هؤلاء العملاء مجتمع تطوير الذكاء الاصطناعي الأوسع الذي تجذبه مزايا التسعير والأداء من CoreWeave. مع انتشار تطوير نماذج الذكاء الاصطناعي إلى ما وراء حفنة من مختبرات الحدود، قد يثبت هذا القطاع السوقي المتوسط قيمته الاستراتيجية بقدر عقود المؤسسات الرئيسية.
وصف سام ألتمان العلاقة بوضوح: "CoreWeave إضافة مهمة لمحفظة البنية التحتية لـ OpenAI، تكمّل صفقاتنا التجارية مع Microsoft وOracle، ومشروعنا المشترك مع SoftBank على Stargate."²⁰ حتى المنظمات التي لديها علاقات مع الشركات السحابية الكبرى تجد سحابة GPU المتخصصة من CoreWeave ذات قيمة لأعباء عمل محددة.
الحقائق المالية ومخاوف السوق
يأتي نمو CoreWeave مع تعقيد مالي كبير. جمعت الشركة أكثر من 14.5 مليار دولار من الديون والأسهم عبر 12 جولة تمويل، بما في ذلك تسهيل دين خاص بقيمة 7 مليارات دولار بقيادة Blackstone وMagnetar في مايو 2024.²¹ يتطلب النموذج كثيف رأس المال استثماراً مستمراً في مخزون GPU وسعة مراكز البيانات للحفاظ على الموقع التنافسي.
اتسعت صافي الخسائر إلى 863 مليون دولار في عام 2024 من 594 مليون دولار في عام 2023، على الرغم من نمو الإيرادات بنسبة 737%.²² يعكس مسار الخسارة التوسع العدواني في السعة بدلاً من عدم الكفاءة التشغيلية، لكن المستثمرين يدققون فيما إذا كان النمو يولّد في النهاية عوائد كافية لخدمة الديون المتراكمة. تستهلك نفقات الفائدة واستهلاك أصول GPU إيرادات كبيرة قبل الوصول إلى الربحية.
تركز مخاوف السوق على تركيز العملاء والديناميكيات التنافسية واستدامة مستويات الطلب الحالية. يصف بعض المحللين نموذج الأعمال بأنه "فخ ديون GPU" حيث تتوسع متطلبات رأس المال باستمرار دون الوصول إلى نطاق مربح.²³ يمكن نظرياً أن يتحول تخصيص NVIDIA التفضيلي نحو شركاء آخرين، مما يقوّض ميزة العرض لدى CoreWeave.
يتمحور الحجة المضادة حول الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الذي لا يظهر أي علامات على التباطؤ. تستمر OpenAI وAnthropic وGoogle وMeta وعشرات المنظمات الأخرى في توسيع سعة الحوسبة مع زيادة أحجام النماذج ونمو الطلب على الاستدلال. تخلق ميزة CoreWeave كمحرك أول وبنيتها التقنية وعلاقاتها مع العملاء حواجز لا يمكن للوافدين الجدد تكرارها بسهولة. يمثل بناء البنية التحتية رهاناً على استمرار توسع الذكاء الاصطناعي—وهي أطروحة تدعمها الأدلة الحالية.
الموقع التنافسي في مشهد السحابة المتخصصة في GPU
ينقسم سوق السحابة المتخصصة في GPU بين الشركات السحابية الكبرى (AWS وAzure وGoogle Cloud) والمزودين المتخصصين (CoreWeave وLambda Labs وTogether AI وHyperbolic). تتموضع CoreWeave في الطرف المتميز من القطاع المتخصص، وتقدم قدرات مؤسسية ونطاقاً ضخماً مع الحفاظ على أسعار أقل من أسعار الشركات السحابية الكبرى.
تقدم Lambda Labs تسعيراً تنافسياً لـ H100 (حوالي 2.99 دولار لكل ساعة GPU) لكن
