Генеральний директор IBM: «Неможливо», щоб інвестиції гіперскейлерів в інфраструктуру ШІ окупилися

10 грудня 2025 року Автор: Blake Crosley

Генеральний директор IBM Арвінд Крішна 3 грудня 2025 року публічно поставив під сумнів економіку інфраструктури ШІ гіперскейлерів, заявивши, що навіть прості розрахунки показують «неможливість» того, щоб масові інвестиції технологічних компаній у центри обробки даних мали сенс.¹ «На мою думку, неможливо отримати прибуток від цього, тому що $8 трильйонів капітальних витрат означають, що вам потрібно приблизно $800 мільярдів прибутку лише для покриття відсотків», — заявив Крішна.[^2] Крішна також стверджував, що амортизація GPU є найбільш недооціненим ризиком: «Ви маєте використати все це за п'ять років, тому що після цього доведеться викинути обладнання та замінити його».[^3]

Коментарі Крішни з'явилися в момент, коли гіперскейлери виділяють безпрецедентний капітал на інфраструктуру ШІ. «Велика четвірка» разом очікує капітальних витрат на понад $380 мільярдів у 2025 році, а за прогнозами CreditSights сукупні капітальні витрати досягнуть $602 мільярдів до 2026 року.[^4]

Зобов'язання гіперскейлерів щодо капітальних витрат у 2025 році:

Математика створює фундаментальну суперечність: сукупний дохід від хмарних послуг ШІ у 2025 році, ймовірно, досягне $50-60 мільярдів, тоді як капітальні витрати перевищують $380 мільярдів — співвідношення інвестицій до доходу 6:1, що вимагає років тризначного зростання для виправдання.[^5]

Аргументація Крішни

Критика Крішни зосереджена на базовій фінансовій математиці, а не на технологічних можливостях, і стосується трьох взаємопов'язаних проблем: витрат на відсотки, термінів амортизації та невизначеності щодо AGI.

Аналіз витрат на відсотки

Посилання Крішни на $8 трильйонів сукупних капітальних витрат та $800 мільярдів необхідного прибутку підкреслює тягар відсотків від інфраструктурних інвестицій. Будівництво одного гігавата потужності центру обробки даних коштує приблизно $80 мільярдів у поточних цінах.[^6] Загальні глобальні зобов'язання в погоні за AGI наближаються до 100 гігаватів, що встановлює цінник приблизно у $8 трильйонів.

За поточними процентними ставками $8 трильйонів капіталу вимагають приблизно $800 мільярдів щорічного прибутку лише для обслуговування фінансових витрат — ще до генерування прибутку для акціонерів. Для контексту: сукупний чистий прибуток Microsoft, Google, Amazon та Meta у 2024 році склав приблизно $200 мільярдів.[^7] Математика вимагає, щоб ШІ генерував у чотири рази більше поточної загальної прибутковості лише для покриття відсотків.

Бомба сповільненої дії амортизації

Крішна визначив амортизацію як «частину розрахунків, яку інвестори найбільше недооцінюють».[^3] Гіперскейлери амортизують інфраструктуру GPU протягом п'яти-шести років, але NVIDIA тепер випускає нові архітектури щорічно замість попереднього дворічного циклу.[^8]

Реальність амортизації GPU:

Майкл Беррі стверджував, що такі компанії, як Meta, Oracle, Microsoft, Google та Amazon, завищують термін корисного використання GPU та занижують амортизацію, оцінюючи фактичний термін експлуатації у два-три роки.[^9] За повідомленнями, архітектор Google заявив, що GPU у центрах обробки даних можуть прослужити лише від одного до трьох років залежно від навантаження, що зумовлено термічним стресом, а не застаріванням.[^10]

Паралель із телекомунікаційною бульбашкою

Інвестиції в технологічну інфраструктуру історично призводили до надлишкових потужностей. Під час буму оптоволокна (1995-2000) компанії витратили, за оцінками, $2 трильйони на будівництво 80-90 мільйонів миль оптоволоконних мереж.[^11] До 2001 року 95% залишалися темним оптоволокном — невикористаними потужностями, що чекали попиту, який так і не матеріалізувався.[^12]

Телекомунікаційна бульбашка проти інфраструктури ШІ:

Акції Corning впали зі $100 до $1 до 2002 року. Global Crossing, WorldCom та 360networks подали заяви про банкрутство. Між 2000 та 2002 роками глобальні телекомунікаційні акції втратили понад $2 трильйони ринкової вартості.[^13]

Скептицизм щодо AGI

Крішна поставив під сумнів, чи досягнуть поточні архітектури AGI взагалі, оцінивши ймовірність у «приблизно 0-1%» без фундаментального прориву.[^14] Якщо AGI залишиться недосяжним, інфраструктура, побудована для обчислень масштабу AGI, може виявитися надмірною для реальних застосувань.

Контраргументи

Керівництво гіперскейлерів представляє суттєві контраргументи на критику Крішни.

Попит перевищує пропозицію

Генеральний директор Amazon Енді Джассі заявив, що потужності споживаються «так швидко, як ми їх вводимо».[^15] Бізнес AWS у сфері ШІ демонструє «тризначне зростання рік до року», розширюючись «більш ніж у три рази швидше на цій стадії розвитку, ніж зростав сам AWS».[^16] Зростання доходів від хмарних послуг у Q3 2025 залишалося стійким: AWS +20% до $33 млрд, Azure +40%, Google Cloud +34% до $15,15 млрд.[^17]

Глобальні витрати на хмарну інфраструктуру досягли $95,3 мільярда у Q2 2025, що стало четвертим поспіль кварталом із зростанням понад 20%.[^18] Попит виглядає реальним, а не спекулятивним.

Аргумент каскаду цінності

Захисники стверджують, що термін корисного використання GPU продовжується через «каскад цінності» — перепрофілювання чіпів від навчання до інференсу та утилітарних навантажень.[^19] Генеральний директор CoreWeave зазначив, що їхні чіпи A100 зразка 2020 року залишаються повністю заброньованими, а нещодавно доступні H100 бронюються негайно за 95% від початкової ціни.[^20]

Навчання вимагає найновіших архітектур, але робочі навантаження інференсу — великий обсяг і висока прибутковість — ефективно працюють на старіших чіпах. Перехід від навчання до інференсу та тонкого налаштування потенційно продовжує економічний термін служби до п'яти років.

Стратегічні конкурентні переваги

Інфраструктурні інвестиції створюють бар'єри, які пізніші учасники не можуть подолати. Інфраструктура Microsoft Azure захищає позиції в корпоративному ШІ. Обчислювальні потужності Google захищають пошук від альтернатив на базі ШІ. Потужності Meta для навчання дозволяють розробляти базові моделі, які менші конкуренти не можуть відтворити.

Стратегічна цінність понад ROI:

Довгострокові часові горизонти

Позитивний бік телекомунікаційної бульбашки повчальний: оптоволокно, прокладене у 2000 році, забезпечило YouTube (2005), потокове відео Netflix (2007) та хмарні обчислення (2006+).[^21] Дешева пропускна здатність від надлишкових потужностей створила абсолютно нові бізнес-моделі.

Аналогічно, надлишок інфраструктури ШІ — якщо він матеріалізується — знизить вартість оренди GPU та уможливить застосування ШІ, які зараз є неекономічними. Інфраструктура може виявитися фундаментальною, навіть якщо початкові інвестори зазнають збитків.

Система прийняття рішень для планування інфраструктури

Критика Крішни створює практичні наслідки для організацій, що оцінюють інвестиції в інфраструктуру ШІ.

Матриця інфраструктурної стратегії:

Якщо Крішна виявиться правим

Організації, які орендують, а не будують, зберігають опціональність. Надлишок потужностей призведе до падіння цін на H100 з поточних $2,85-3,50/годину до $1-2/годину.[^22] Договори оренди з положеннями про гнучкість перевершують довгострокові зобов'язання.

Індикатори для спостереження: - Рівень використання потужностей гіперскейлерів падає нижче 70% - Спотові ціни на GPU знижуються понад 20% квартал до кварталу - Скорочення прогнозів капітальних витрат у звітах про прибутки - Великі скасування або затримки проектів

Якщо Крішна виявиться неправим

Організації, які заздалегідь забезпечили потужності, отримують вигоду від премій за дефіцит та зафіксованих цін. Переваги першопрохідця в застосуваннях ШІ накопичуються з часом. Інфраструктурні обмеження надаватимуть перевагу усталеним операторам.

Індикатори для спостереження: - Стійке тризначне зростання доходів від ШІ до 2026 року - Стабілізація або зростання цін на GPU - Збільшення прогнозів капітальних витрат гіперскейлерів - Затримки у випуску нових архітектур

Збалансований підхід

Більшість організацій повинні хеджувати ризики, а не робити односторонні ставки:

1. Орендуйте 60-70% поточних потреб — збережіть гнучкість
2. Забезпечте гарантовані потужності для 30-40% — гарантуйте доступність для критичних навантажень
3. Узгоджуйте положення про гнучкість — права на масштабування без штрафів
4. Моніторте щоквартально — коригуйте розподіл на основі ринкових сигналів

Професійна консультація

Інфраструктурні рішення такого масштабу та невизначеності виграють від досвідченої перспективи.

Мережа з 550 польових інженерів Introl підтримує організації в оцінці економіки інфраструктури ШІ через стратегії будівництва, оренди та гібридні підходи.[^23] Компанія посіла 14-е місце в рейтингу Inc. 5000 2025 року з трирічним зростанням 9 594%, що відображає попит на консультаційні послуги в сфері інфраструктури.[^24]

Експертиза у 257 локаціях по всьому світу забезпечує перспективу інфраструктурних інвестицій у різних ринкових умовах.[^25] Introl управляє розгортаннями до 100 000 GPU, надаючи операційне розуміння оптимізації використання та управління витратами.[^26]

Ключові висновки

Для планувальників інфраструктури: - Моделюйте обидва сценарії — Крішна правий і Крішна неправий — перед виділенням капіталу - Віддавайте перевагу оренді з положеннями про гнучкість над власною інфраструктурою, якщо використання не перевищує 80% - Щоквартально моніторте рівень використання потужностей гіперскейлерів та цінові тенденції - Включайте положення про вихід у багаторічні зобов'язання

Для фінансових аналітиків: - Стежте за змінами в політиці амортизації, що сигналізують про занепокоєння керівництва - Порівнюйте бухгалтерський термін служби 5-6 років з економічною реальністю 1-3 років - Відстежуйте темпи зростання доходів від ШІ відносно темпів зростання капітальних витрат - Оцінюйте ризик застряглих активів у портфелях з великою часткою інфраструктури

Для стратегічних планувальників: - Визнайте, що надлишок потужностей вигідний споживачам, навіть якщо він шкодить інвесторам - Розгляньте перевагу другого гравця, якщо витрати на інфраструктуру знизяться на 30-50% - Оцініть конкурентну динаміку, якщо конкуренти переінвестують і зіткнуться зі списаннями - Підтримуйте опціональність через гібридні хмарні архітектури

Перспективи

Критика Крішни представляє точку зору меншості на тлі ентузіазму галузі, але математичний аналіз заслуговує серйозного розгляду. $380 мільярдів капітальних витрат у 2025 році вимагають безпрецедентної генерації доходів для виправдання — зростання доходів, яке повинно підтримуватися роками на тлі графіків амортизації, які можуть виявитися оптимістичними.

Результат дебатів має менше значення, ніж відповідь: організації повинні хеджувати, а не робити ставки. Орендна гнучкість, узгодження умов, моніторинг сигналів і збереження опціональності. Незалежно від того, чи Крішна виявиться пророком, чи контраріанцем, підготовлені організації виграють від інфраструктурних рішень, заснованих на аналізі сценаріїв, а не на консенсусних припущеннях.

Як сам Крішна зазначив, незважаючи на свій інфраструктурний скептицизм: «Я думаю, що це відкриє трильйони доларів продуктивності в корпоративному секторі, щоб було абсолютно ясно».[^27] Питання не в тому, чи створює ШІ цінність, а в тому, чи відповідають поточні рівні інфраструктурних інвестицій часовим рамкам і масштабу створення цієї цінності.

Посилання

[Контент скорочено для перекладу]