Les CapEx des Hyperscalers Atteignent 600 Md$ en 2026 : La Vague de Dette d'Infrastructure AI
1er janvier 2026
Mise à jour janvier 2026 : Les cinq grands hyperscalers (Amazon, Microsoft, Google, Meta, Oracle) dépenseront plus de 600 milliards de dollars en infrastructure en 2026—une augmentation de 36% par rapport à 2025. Environ 75% (450 Md$) visent l'infrastructure AI. Pour financer cela, les hyperscalers ont levé 108 Md$ de dette durant la seule année 2025, avec des projections suggérant 1,5 T$ d'émission de dette dans les années à venir.
TL;DR
Les CapEx des hyperscalers sont entrés en territoire sans précédent : 602 Md$ projetés pour 2026, avec Amazon, Microsoft, Google et Meta dépassant chacun 100 Md$ individuellement. L'intensité capitalistique atteint désormais 45-57% du chiffre d'affaires—des niveaux historiquement impensables. Le financement par dette nécessaire pour financer cette construction (108 Md$ en 2025, 1,5 T$ total projeté) représente un changement fondamental dans la façon dont l'infrastructure AI est financée. Pour les fournisseurs d'infrastructure, cette vague de dépenses crée une demande massive—mais le risque de concentration est réel.
Ce qui s'est passé
Les cinq grands hyperscalers se sont engagés dans une construction d'infrastructure AI qui éclipse tous les cycles d'investissement technologique précédents :1
| Année | CapEx (Cinq Grands) | Croissance annuelle |
|---|---|---|
| 2024 | 256 Md$ | +63% |
| 2025 | 443 Md$ | +73% |
| 2026 (projeté) | 602 Md$ | +36% |
Goldman Sachs projette que les CapEx totaux des hyperscalers de 2025-2027 atteindront 1,15 trillion de dollars—plus du double des 477 Md$ dépensés de 2022-2024.2
Engagements des entreprises individuelles
| Entreprise | CapEx 2025 | Projection 2026 | Notes |
|---|---|---|---|
| Amazon | 125 Md$ | Plus élevé qu'en 2025 | Augmentation de 61% en glissement annuel ; majorité vers AWS AI |
| Microsoft | ~95 Md$ | 100 Md$+ | Infrastructure Azure AI |
| ~75 Md$ | 100 Md$+ | Expansion TPU + GPU | |
| Meta | 66-72 Md$ | ~100 Md$ | Doublé par rapport à 2024 |
| Oracle | ~15 Md$ | ~20 Md$ | Infrastructure cloud |
Chacun des quatre plus grands hyperscalers dépasse désormais 100 Md$ en dépenses d'infrastructure annuelles.3
Pourquoi c'est important
75% des dépenses = Infrastructure AI
La composition des CapEx des hyperscalers a changé dramatiquement :4
| Catégorie | Part des CapEx 2026 | Montant |
|---|---|---|
| Infrastructure AI (GPU, serveurs, centres de données AI) | 75% | ~450 Md$ |
| Cloud traditionnel | 15% | ~90 Md$ |
| Autre (immobilier, réseau) | 10% | ~60 Md$ |
Cette concentration signifie que les fournisseurs de GPU (NVIDIA), les vendeurs de mémoire (SK Hynix, Samsung, Micron), et les fournisseurs d'infrastructure de centres de données font face à une demande sans précédent.
Intensité capitalistique à des niveaux historiques
Les hyperscalers dépensent désormais 45-57% de leurs revenus en CapEx—des ratios auparavant impensables pour les entreprises technologiques :5
| Entreprise | Intensité capitalistique | Norme historique |
|---|---|---|
| Amazon (AWS) | 57% | 15-25% |
| Meta | 52% | 20-30% |
| Microsoft | 48% | 10-20% |
| 45% | 15-25% |
Ce niveau d'intensité ressemble plus aux entreprises industrielles ou de services publics qu'aux entreprises technologiques traditionnelles.
La vague de dette
Les CapEx dépassent désormais la génération de trésorerie interne, forçant les hyperscalers vers les marchés de la dette :6
| Métrique | 2025 | Moyenne historique |
|---|---|---|
| Dette levée (Cinq Grands) | 108 Md$ | 32 Md$/an |
| Multiple vs moyenne | 3,4x | 1x |
Les projections de Morgan Stanley et JP Morgan suggèrent que le secteur technologique pourrait avoir besoin d'émettre 1,5 trillion de dollars de nouvelle dette au cours des prochaines années pour financer la construction d'infrastructure AI.7
Détails techniques
Où va l'argent
Les 450 Md$ de dépenses d'infrastructure AI se répartissent approximativement :8
| Composant | Dépense estimée | Fournisseurs clés |
|---|---|---|
| GPU/Accélérateurs | 180 Md$ | NVIDIA (90%+), AMD |
| Construction de centres de données | 120 Md$ | Turner, DPR, Mortenson |
| Réseau | 50 Md$ | Arista, Cisco, Broadcom |
| Mémoire (HBM, DDR5) | 40 Md$ | SK Hynix, Samsung, Micron |
| Refroidissement | 25 Md$ | Vertiv, Schneider, LG |
| Infrastructure électrique | 20 Md$ | Eaton, ABB, Cummins |
| Autre | 15 Md$ | Divers |
Concentration GPU
NVIDIA capture environ 90% des dépenses d'accélérateurs AI :9
- H100/H200 : Encore majoritaires dans les déploiements
- GB200/GB300 : Montée en puissance jusqu'en 2026
- Blackwell Ultra : Attendu 2026-2027
Les 180 Md$ de dépenses GPU/accélérateurs représentent environ 6 millions de GPU à ~30k$ de prix moyen.
Construction de centres de données
Les 120 Md$ de dépenses de construction se traduisent par :10
- ~15-20 GW de nouvelle capacité de centres de données
- 500+ nouvelles installations dans le monde
- Pipeline de 4 ans compressé en 2 ans
Implications pour l'infrastructure
Pour les développeurs de centres de données
La construction des hyperscalers crée à la fois opportunité et risque :11
Opportunité : - Demande sans précédent pour la construction - Engagements de bail à long terme (10-15 ans) - Prix premium pour la rapidité
Risque : - Concentration sur 4-5 clients - Les besoins de financement mettent à rude épreuve les bilans - Complexité d'exécution à cette échelle
Pour l'électricité/énergie
La construction de 15-20 GW nécessite :12
- Équivalent à ~15 centrales nucléaires
- Multiples fermes solaires/éoliennes à échelle industrielle
- Génération sur site de plus en plus courante
- La concurrence PPA s'intensifie
Pour les fournisseurs de composants
Les 450 Md$ de dépenses d'infrastructure AI se répercutent dans les chaînes d'approvisionnement :13
| Composant | 2025 vs 2024 | Contrainte |
|---|---|---|
| Mémoire HBM3e | +150% | Capacité de conditionnement |
| Conditionnement avancé (CoWoS) | +100% | Capacité TSMC |
| Alimentations de centres de données | +80% | Délais des transformateurs |
| Systèmes de refroidissement liquide | +200% | Échelle de fabrication |
Prochaines étapes
Perspectives 2026
- Amazon, Microsoft, Google, Meta susceptibles d'annoncer chacun 100 Md$+ de CapEx
- L'émission de dette continue à des niveaux élevés
- Premiers signes de pression d'utilisation (questions de ROI)
Risques à surveiller
- Taux d'utilisation : La capacité est-elle utilisée ?
- Délais de ROI : Quand les investissements AI génèrent-ils des retours ?
- Soutenabilité de la dette : Les hyperscalers peuvent-ils servir des charges de dette de 100 Md$+ ?
- Contraintes d'approvisionnement : Les fournisseurs peuvent-ils livrer à cette échelle ?
Implications pour les fournisseurs d'infrastructure
Pour les organisations fournissant de l'infrastructure aux hyperscalers :14
- Sécuriser les contrats maintenant : La demande dépasse l'offre
- Diversifier la base client : Le risque de concentration est réel
- Construire la capacité : La visibilité pluriannuelle soutient l'expansion
- Surveiller le financement : Les charges de dette des hyperscalers affectent les conditions de paiement
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Références
-
IEEE ComSoc Technology Blog. "Hyperscaler capex > $600 bn in 2026 a 36% increase over 2025." 22 décembre 2025. https://techblog.comsoc.org/2025/12/22/hyperscaler-capex-600-bn-in-2026-a-36-increase-over-2025-while-global-spending-on-cloud-infrastructure-services-skyrockets/ ↩
-
Goldman Sachs. "Why AI Companies May Invest More than $500 Billion in 2026." 2025. https://www.goldmansachs.com/insights/articles/why-ai-companies-may-invest-more-than-500-billion-in-2026 ↩
-
CNBC. "How much Google, Meta, Amazon and Microsoft are spending on AI." 31 octobre 2025. https://www.cnbc.com/2025/10/31/tech-ai-google-meta-amazon-microsoft-spend.html ↩
-
CreditSights. "Technology: Hyperscaler Capex 2026 Estimates." 2025. https://know.creditsights.com/insights/technology-hyperscaler-capex-2026-estimates/ ↩
-
Purpose Investments. "2026 Technology & AI Outlook." 2025. https://www.purposeinvest.com/thoughtful/2026-technology-ai-outlook-climbing-the-next-tech-wall-of-worry ↩
-
TradingView/Invezz. "Looking ahead to 2026: why hyperscalers can't slow spending without losing the AI war." 2025. https://www.tradingview.com/news/invezz:751717ae0094b:0-looking-ahead-to-2026-why-hyperscalers-can-t-slow-spending-without-losing-the-ai-war/ ↩
-
Record-Breaking AI-Related Debt Issuance in 2025. Mellon Investments. 2025. ↩
-
Fusion Worldwide. "How Hyperscaler Spending Influences Semiconductor Supply Chains." 2025. https://www.fusionww.com/insights/resources/the-cost-of-ai-how-hyperscaler-spending-is-impacting-semiconductor-supply ↩
-
IEEE ComSoc. "AI spending boom accelerates: Big tech to invest an aggregate of $400 billion in 2025." 1er novembre 2025. https://techblog.comsoc.org/2025/11/01/ai-spending-boom-accelerates-big-tech-to-invest-invest-an-aggregate-of-400-billion-in-2025-more-in-2026/ ↩
-
IO Fund. "Big Tech's $405B Bet: Why AI Stocks Are Set Up for a Strong 2026." 2025. https://io-fund.com/ai-stocks/ai-platforms/big-techs-405b-bet ↩
-
CNBC. "Data center deals hit record $61 billion in 2025." 19 décembre 2025. https://www.cnbc.com/2025/12/19/data-center-deals-hit-record-amid-ai-funding-concerns-grip-investors.html ↩
-
KKR. "Beyond the Bubble: Why AI Infrastructure Will Compound Long after the Hype." 2025. https://www.kkr.com/insights/ai-infrastructure ↩
-
CryptoRank. "Hyperscalers can't slow spending without losing the AI war." 2025. https://cryptorank.io/news/feed/d38b5-looking-ahead-to-2026-why-hyperscalers-cant-slow-spending-without-losing-the-ai-war ↩
-
Goldman Sachs. "AI Infrastructure Investment Outlook." 2025. ↩
