超大规模云服务商资本支出在2026年达到6000亿美元：AI基础设施债务浪潮
2026年1月1日
2026年1月更新： 五大超大规模云服务商（Amazon、Microsoft、Google、Meta、Oracle）将在2026年花费超过6000亿美元用于基础设施建设——比2025年增长36%。大约75%（4500亿美元）针对AI基础设施。为了资助这一建设，超大规模云服务商仅在2025年就筹集了1080亿美元债务，预计在未来几年将发行1.5万亿美元债务。
要点总结
超大规模云服务商资本支出已进入前所未有的领域：预计2026年达到6020亿美元，Amazon、Microsoft、Google和Meta各自都超过1000亿美元。资本密集度现已达到收入的45-57%——历史上不可想象的水平。资助这一建设所需的债务融资（2025年1080亿美元，预计总计1.5万亿美元）代表了AI基础设施融资方式的根本转变。对于基础设施提供商而言，这一支出浪潮创造了巨大需求——但集中风险是真实存在的。
发生了什么
五大超大规模云服务商已承诺进行AI基础设施建设，其规模超越了以往所有技术投资周期：1
| 年份 | 资本支出（五大公司） | 同比增长 |
|---|---|---|
| 2024 | 2560亿美元 | +63% |
| 2025 | 4430亿美元 | +73% |
| 2026（预计） | 6020亿美元 | +36% |
Goldman Sachs预计2025-2027年超大规模云服务商总资本支出将达到1.15万亿美元——比2022-2024年的4770亿美元支出增长一倍多。2
各公司承诺
| 公司 | 2025年资本支出 | 2026年预测 | 备注 |
|---|---|---|---|
| Amazon | 1250亿美元 | 高于2025年 | 同比增长61%；主要用于AWS AI |
| Microsoft | ~950亿美元 | 1000亿美元+ | Azure AI基础设施 |
| ~750亿美元 | 1000亿美元+ | TPU + GPU扩展 | |
| Meta | 660-720亿美元 | ~1000亿美元 | 比2024年翻倍 |
| Oracle | ~150亿美元 | ~200亿美元 | 云基础设施 |
四大超大规模云服务商现在每家年度基础设施支出都超过1000亿美元。3
为什么重要
75%的支出 = AI基础设施
超大规模云服务商资本支出构成发生了显著变化：4
| 类别 | 2026年资本支出占比 | 金额 |
|---|---|---|
| AI基础设施（GPU、服务器、AI数据中心） | 75% | ~4500亿美元 |
| 传统云 | 15% | ~900亿美元 |
| 其他（房地产、网络） | 10% | ~600亿美元 |
这种集中意味着GPU供应商（NVIDIA）、内存供应商（SK Hynix、Samsung、Micron）和数据中心基础设施提供商面临前所未有的需求。
资本密集度达到历史水平
超大规模云服务商现在将收入的45-57%用于资本支出——这一比例对于技术公司来说此前是不可想象的：5
| 公司 | 资本密集度 | 历史正常水平 |
|---|---|---|
| Amazon（AWS） | 57% | 15-25% |
| Meta | 52% | 20-30% |
| Microsoft | 48% | 10-20% |
| 45% | 15-25% |
这种密集度水平更像工业或公用事业公司，而非传统科技公司。
债务浪潮
资本支出现已超过内部现金生成，迫使超大规模云服务商进入债务市场：6
| 指标 | 2025年 | 历史平均水平 |
|---|---|---|
| 债务筹集（五大公司） | 1080亿美元 | 320亿美元/年 |
| 相对平均水平倍数 | 3.4倍 | 1倍 |
Morgan Stanley和JP Morgan的预测表明，技术行业可能需要在未来几年发行1.5万亿美元新债务来资助AI基础设施建设。7
技术细节
资金流向
4500亿美元AI基础设施支出大致分解如下：8
| 组件 | 预估支出 | 主要供应商 |
|---|---|---|
| GPU/加速器 | 1800亿美元 | NVIDIA（90%+）、AMD |
| 数据中心建设 | 1200亿美元 | Turner、DPR、Mortenson |
| 网络设备 | 500亿美元 | Arista、Cisco、Broadcom |
| 内存（HBM、DDR5） | 400亿美元 | SK Hynix、Samsung、Micron |
| 冷却系统 | 250亿美元 | Vertiv、Schneider、LG |
| 电力基础设施 | 200亿美元 | Eaton、ABB、Cummins |
| 其他 | 150亿美元 | 各种供应商 |
GPU集中度
NVIDIA占据约90%的AI加速器支出：9
- H100/H200：仍是部署主力
- GB200/GB300：2026年持续增长
- Blackwell Ultra：预计2026-2027年
1800亿美元GPU/加速器支出相当于约600万个GPU，平均价格约3万美元。
数据中心建设
1200亿美元建设支出转化为：10
- ~15-20 GW新数据中心容量
- 全球500+新设施
- 4年管道压缩到2年
基础设施影响
对数据中心开发商
超大规模云服务商建设既创造机遇也带来风险：11
机遇： - 前所未有的建设需求 - 长期租赁承诺（10-15年） - 快速交付的溢价定价
风险： - 集中在4-5个客户 - 融资要求对资产负债表造成压力 - 如此规模的执行复杂性
对电力/能源
15-20 GW建设需要：12
- 相当于约15座核电站
- 多个公用事业级太阳能/风电场
- 现场发电越来越普遍
- 电力购买协议竞争加剧
对组件供应商
4500亿美元AI基础设施支出在供应链中产生连锁反应：13
| 组件 | 2025年对比2024年 | 限制因素 |
|---|---|---|
| HBM3e内存 | +150% | 封装产能 |
| 先进封装（CoWoS） | +100% | TSMC产能 |
| 数据中心电源 | +80% | 变压器交付周期 |
| 液体冷却系统 | +200% | 制造规模 |
下一步展望
2026年展望
- Amazon、Microsoft、Google、Meta各自可能宣布1000亿美元+资本支出
- 债务发行继续保持高水平
- 利用率压力的首批迹象（ROI质疑）
需要监控的风险
- 利用率： 产能是否得到使用？
- ROI时间表： AI投资何时产生回报？
- 债务可持续性： 超大规模云服务商能否承受1000亿美元+债务负担？
- 供应限制： 供应商能否按此规模交付？
基础设施提供商影响
对于向超大规模云服务商供应基础设施的组织：14
- 现在确保合同： 需求超过供应
- 多样化客户群： 集中风险是真实的
- 建设产能： 多年可见性支持扩张
- 关注融资： 超大规模云服务商债务负担影响付款条件
如需企业级AI基础设施部署，请联系Introl。
参考文献
-
IEEE ComSoc Technology Blog. "Hyperscaler capex > $600 bn in 2026 a 36% increase over 2025." December 22, 2025. https://techblog.comsoc.org/2025/12/22/hyperscaler-capex-600-bn-in-2026-a-36-increase-over-2025-while-global-spending-on-cloud-infrastructure-services-skyrockets/ ↩
-
Goldman Sachs. "Why AI Companies May Invest More than $500 Billion in 2026." 2025. https://www.goldmansachs.com/insights/articles/why-ai-companies-may-invest-more-than-500-billion-in-2026 ↩
-
CNBC. "How much Google, Meta, Amazon and Microsoft are spending on AI." October 31, 2025. https://www.cnbc.com/2025/10/31/tech-ai-google-meta-amazon-microsoft-spend.html ↩
-
CreditSights. "Technology: Hyperscaler Capex 2026 Estimates." 2025. https://know.creditsights.com/insights/technology-hyperscaler-capex-2026-estimates/ ↩
-
Purpose Investments. "2026 Technology & AI Outlook." 2025. https://www.purposeinvest.com/thoughtful/2026-technology-ai-outlook-climbing-the-next-tech-wall-of-worry ↩
-
TradingView/Invezz. "Looking ahead to 2026: why hyperscalers can't slow spending without losing the AI war." 2025. https://www.tradingview.com/news/invezz:751717ae0094b:0-looking-ahead-to-2026-why-hyperscalers-can-t-slow-spending-without-losing-the-ai-war/ ↩
-
Record-Breaking AI-Related Debt Issuance in 2025. Mellon Investments. 2025. ↩
-
Fusion Worldwide. "How Hyperscaler Spending Influences Semiconductor Supply Chains." 2025. https://www.fusionww.com/insights/resources/the-cost-of-ai-how-hyperscaler-spending-is-impacting-semiconductor-supply ↩
-
IEEE ComSoc. "AI spending boom accelerates: Big tech to invest an aggregate of $400 billion in 2025." November 1, 2025. https://techblog.comsoc.org/2025/11/01/ai-spending-boom-accelerates-big-tech-to-invest-invest-an-aggregate-of-400-billion-in-2025-more-in-2026/ ↩
-
IO Fund. "Big Tech's $405B Bet: Why AI Stocks Are Set Up for a Strong 2026." 2025. https://io-fund.com/ai-stocks/ai-platforms/big-techs-405b-bet ↩
-
CNBC. "Data center deals hit record $61 billion in 2025." December 19, 2025. https://www.cnbc.com/2025/12/19/data-center-deals-hit-record-amid-ai-funding-concerns-grip-investors.html ↩
-
KKR. "Beyond the Bubble: Why AI Infrastructure Will Compound Long after the Hype." 2025. https://www.kkr.com/insights/ai-infrastructure ↩
-
CryptoRank. "Hyperscalers can't slow spending without losing the AI war." 2025. https://cryptorank.io/news/feed/d38b5-looking-ahead-to-2026-why-hyperscalers-cant-slow-spending-without-losing-the-ai-war ↩
-
Goldman Sachs. "AI Infrastructure Investment Outlook." 2025. ↩
